Bayer: op deze koers weer een parel?

Veelgeplaagd Bayer vraagt geduld van de aandeelhouders. De koers staat nu laag en aandeelhouders worden ongeduldig...

Op de beurs wordt met meer dan gewone aandacht uitgekeken naar de cijfers over het tweede kwartaal en het eerste halfjaar van Bayer. In de eerste helft van mei herhaalde het bedrijf nogmaals dat de cijfers voor het volledige boekjaar 2023 aan de onderkant van de eerder opgegeven vork zullen uitkomen. Van de nieuwe ceo Bill Anderson wordt verwacht dat hij meer tekst en uitleg over de evolutie van de resultaten zal geven. Daarnaast moet Anderson de toekomstige strategie van het bedrijf verduidelijken en wordt er van hem verwacht dat hij meer details bekendmaakt over de pijplijn aan nieuwe geneesmiddelen. Op de koers van het aandeel Bayer wegen nog steeds de problemen met Roundup (glyfosaat), de onkruidverdelger die in de portefeuille van het bedrijf belandde als gevolg van de overname van het Amerikaanse Monsanto vijf jaar geleden. Roundup heeft Bayer al miljarden dollars aan schadevergoedingen gekost en het einde van de rechtszaken daaromtrent lijkt nog niet in zicht. Van Anderson wordt uiteindelijk verwacht dat hij het bedrijf weer op de rails zal zetten, maar de onzekerheid of hij daarin gaat slagen weegt nog steeds op de koers van het aandeel. Beursgenoten heeft in het verleden flink aan het aandeel verdiend, en het is de vraag of dit een moment is om opnieuw aan boord te stappen. 

Profiel 

Bayer, waarvan de geschiedenis teruggaat tot 1863, is vertegenwoordigd in 83 landen met in totaal 101.369 medewerkers. Het bedrijf is actief via drie divisies: Pharmaceuticals, Consumer Health en Crop Science. De productportfolio omvat vele wereldberoemde merken waarmee oplossingen worden aangereikt voor enkele van de grootste uitdagingen van deze tijd. De groeiende en steeds ouder wordende wereldbevolking vraagt om voldoende voedselvoorziening en verbeterde medische zorg. Bayer draagt bij aan een betrouwbare aanvoer van hoogwaardige voeding en plantaardige grondstoffen, en verbetert daarnaast de levenskwaliteit van zijn klanten door ziekten te voorkomen, te verlichten en te genezen. Sommige van de producten zijn al tientallen jaren op de markt, andere producten zijn nieuw. 

De divisie Pharmaceuticals omvat onder andere producten voor cardiologie en vrouwengezondheidszorg, maar ook gespecialiseerde therapieën op het gebied van oncologie, hematologie en oogheelkunde. Ook op het vlak van radiologie is het bedrijf actief, meer bepaald via diagnostische beeldvormingsapparatuur en alles wat daarmee samenhangt. De productportfolio van Consumer Health bevat voornamelijk vrij verkrijgbare producten in de volgende categorieën: dermatologie, voedingswaren, analgetica, spijsvertering, allergie, hoesten en verkoudheid, en tenslotte cardiovasculaire risicopreventie. Deze divisie heeft tal van wereldwijd bekende merknamen in huis, zoals Aleve, Alka Seltzer, Aspirine, Bepanthen/Bepanthol, Berocca, Canesten, Claritin, Elevit, Iberogast, MiraLAX,  One-A-Day, Rennie en Redoxon. De divisie Crop Science focust zich op hoogwaardige zaden en innovatieve chemische en biologische oplossingen voor ongediertebestrijding, waarmee wordt gemikt op een moderne en duurzame landbouw.

In de toekomst wil Bayer zich meer richten op zijn pijplijn aan geneesmiddelen, met een gestroomlijnde portefeuille en met de nadruk op precisiegeneeskunde. Bovendien is het management van plan om de aanwezigheid in de Verenigde Staten verder uit te bouwen, zowel op het gebied van R&D als op commercieel gebied. Bayer streeft ernaar de Amerikaanse inkomsten in het komende decennium te verdubbelen, met geplande R&D-uitgaven van ongeveer $ 1 miljard. Voormalig Roche topman Bill Anderson werd aangesteld als de nieuwe ceo ter vervanging van Werner Baumann, die na 35 jaar dienst het bedrijf in 2023 verliet. Op de schouders van Anderson rust nu de zware taak om het vertrouwen in het bedrijf te herstellen. Op de eerste plaats is het zaak om nu zo snel mogelijk een oplossing voor de Roundup-affaire rond te krijgen, want die achtervolgt Bayer al enkele jaren.  

Cijfers 

De resultaten over het eerste kwartaal gaven een verdeeld beeld te zien. Zoals verwacht startte het boekjaar 2023 eerder voorzichtig. De omzet van de groep daalde met 1,1% tot iets minder dan € 14,4 miljard. De verkopen bij Crop Science daalden licht. Deze divisie registreerde een aanzienlijke daling van de verkoop van op glyfosaat gebaseerde producten, maar die daling werd bijna volledig gecompenseerd door de verkoop van andere onderdelen. Farmaceutica boekte eveneens een omzetdaling. De verkoop van Xarelto viel met name in China terug, waar echter een stijging van de verkoop van de nieuwe producten Nubeqa en Kerendia tegenover stond. De omzet van Consumer Health steeg jaar op jaar, voornamelijk dankzij betere verkopen in de categorieën allergie & verkoudheid en dermatologie. De ebitda voor bijzondere posten daalde met 14,9% tot € 4,47 miljoen. De winst per aandeel kwam uit op €2,22, tegenover €3,35 in het eerste kwartaal van 2022. De guidance klonk eerder voorzichtig. Voor de rest van het jaar ziet het management potentiële risico's die vooral voortkomen uit de aanzienlijk lagere marktprijsverwachtingen voor de op glyfosaat gebaseerde producten binnen de divisie Crop Science.  

Pro’s:

- Tegen de achtergrond van de situatie op de landbouwmarkt zijn de vooruitzichten voor de afdeling Crop Sciences uitstekend. 
- Vooruitgang in de rechtszaken over glyfosaat kan het aandeel Bayer in rustiger vaarwater brengen.
- Het volgend kwartaalrapport met de cijfers over het tweede kwartaal moet meer duidelijkheid geven over het verbeterende winstmomentum en over de toekomstige strategie.

Contra’s:

- Nieuwe regelgevende acties met betrekking tot herbiciden (bijvoorbeeld glyfosaat of dicamba) zijn nog steeds mogelijk.
- Het niet doorgaan van de glyfosaatschikking en/of verdere rechtszaken kunnen de koers afremmen.
- Het falen van een belangrijk pijplijnproduct in de farmaceutische divisie kan de beleggers ontmoedigen.

Conclusie

De aandeelhouders hebben de afgelopen jaren weinig vreugde beleefd aan hun investering in dit aandeel. Over de afgelopen vijf jaar heeft Bayer op de beurs veel minder goed gepresteerd dan het marktgemiddelde. Bovendien zijn de vooruitzichten op korte of middellange termijn ook niet echt geweldig.