Air France-KLM: Speculatief blijft het juiste stempel

Air France-KLM staat opnieuw in de belangstelling door overnamespeculatie rond easyJet. CEO Ben Smith heeft aangegeven dat hij openstaat voor gesprekken als investeerder Castlelake met een concreet bod op easyJet zou komen, maar tegelijkertijd benadrukt hij dat Air France-KLM momenteel niet actief betrokken is bij een mogelijke overname. Smith gaf aan dat hij zeker een telefoontje van Castlelake zou aannemen, maar dat er op dit moment geen gesprekken plaatsvinden. Dat maakt het verhaal interessant, maar vooral speculatief. Air France-KLM kent Castlelake al via SAS. De luchtvaartgroep wil haar belang in de Scandinavische maatschappij verhogen van 19,9% naar 60,5% door de belangen van Castlelake en Lind Invest over te nemen. Daarmee past de discussie rond easyJet in een bredere trend van consolidatie binnen de Europese luchtvaartsector. De vraag voor beleggers is of Air France-KLM hiermee extra waarde kan creëren of juist te veel risico naar zich toe trekt.

De cijfers

2024 was geen slecht jaar, maar ook geen jaar waarin Air France-KLM overtuigde. De omzet steeg met 4,8% naar € 31,5 miljard. Het operationeel resultaat kwam uit op € 1,6 miljard, goed voor een marge van 5,1%. Onder de streep bleef een nettowinst van € 489 miljoen over. Wat daarbij opviel, was dat de jaarafsluiting sterk leek, maar dat de kostenbasis een aandachtspunt bleef. De operationele kosten stegen door hogere salarissen, duurdere luchthaven- en verkeersleidingskosten en een verschuiving naar meer premiumdiensten. Daarnaast liep de nettoschuld op naar € 7,3 miljard, terwijl de verhouding tussen nettoschuld en EBITDA op 1,7 bleef steken. 2025 liet een duidelijk beter beeld zien. Air France-KLM vervoerde 102,8 miljoen passagiers, een stijging van 5% ten opzichte van een jaar eerder. De omzet steeg naar € 33 miljard, het operationeel resultaat verbeterde naar € 2 miljard en de operationele marge kwam uit op 6,1%. De nettowinst sprong zelfs naar € 1,75 miljard. Toch was niet alles positief. Een deel van de winstverbetering kwam door € 394 miljoen lagere brandstofkosten. Daarnaast profiteerde de groep van hogere ticketprijzen en betere opbrengsten per passagier. Binnen de groep waren de verschillen echter groot. Air France presteerde duidelijk beter dan KLM. De Franse maatschappij behaalde een operationeel resultaat van ongeveer € 1,4 miljard bij een marge van 6,7%. KLM bleef achter met een operationeel resultaat van € 416 miljoen en een marge van slechts 3,2%. Het Back on Track-programma van KLM leverde wel een positieve bijdrage van minimaal € 450 miljoen, maar dat geld was grotendeels nodig om hogere Schipholtarieven, operationele verstoringen en een zwakkere vraag naar minder renderende tickets op te vangen. Ook Transavia bleef een aandachtspunt. De prijsvechter sloot het jaar af met een operationeel verlies van € 49 miljoen. Positief was wel de onderhoudsdivisie, waar het operationeel resultaat steeg naar € 267 miljoen en de orderportefeuille groeide tot ruim $10,7 miljard.