Wie gaat de AI-rekening betalen?

De revolutie rond kunstmatige intelligentie heeft de afgelopen jaren geleid tot een ongekende stijging van de waarderingen van technologiebedrijven. Beleggers zijn bereid gebleken vooruit te lopen op een toekomst waarin AI een steeds grotere rol speelt binnen de economie. Bedrijven als Nvidia, Microsoft, Alphabet en Meta hebben hiervan geprofiteerd, terwijl private ondernemingen zoals OpenAI en Anthropic inmiddels waarderingen hebben bereikt die enkele jaren geleden ondenkbaar leken. Toch lijkt de AI-sector een nieuwe fase te betreden. Tot nu toe draaide de discussie vooral om technologische doorbraken, marktpotentieel en toekomstige winstgroei. Volgens Beursgenoten wordt een andere vraag echter steeds belangrijker: wie gaat de enorme investeringen financieren die nodig zijn om deze groei mogelijk te maken?

De ontwikkeling van geavanceerde AI-modellen vereist gigantische investeringen in chips, datacenters, energievoorziening en onderzoek. Hoewel veel grote technologiebedrijven nog altijd winstgevend zijn, lopen de investeringsbudgetten in hoog tempo op. Tegelijkertijd zoeken verschillende AI-spelers naar manieren om nieuw kapitaal aan te trekken. De vraag is of de uiteindelijke economische opbrengsten hoog genoeg zullen zijn om deze enorme investeringen te rechtvaardigen.

Nieuw geld

Een belangrijk onderscheid dat veel beleggers over het hoofd zien, is het verschil tussen een stijgende waardering en nieuw kapitaal. Wanneer het aandeel Nvidia op één dag 10% stijgt, betekent dat niet dat er ineens tientallen miljarden dollars naar Nvidia zijn gestroomd. In werkelijkheid hoeft er relatief weinig geld van eigenaar te wisselen om de beurskoers fors te laten stijgen. Een beurskoers wordt namelijk bepaald door vraag en aanbod. Als er meer kopers dan verkopers zijn, stijgt de prijs. Vervolgens wordt die hogere prijs toegepast op alle uitstaande aandelen, waardoor de totale beurswaarde van het bedrijf sterk toeneemt. Zo kan Nvidia op papier honderden miljarden dollar meer waard worden, terwijl slechts een fractie daarvan daadwerkelijk van beleggers naar verkopers is gevloeid. Pas wanneer een bedrijf nieuwe aandelen uitgeeft, naar de beurs gaat of converteerbare obligaties plaatst, moet er daadwerkelijk nieuw kapitaal worden aangetrokken. Dat verschil wordt steeds belangrijker voor de AI-sector. De enorme waardestijgingen van de afgelopen jaren zijn grotendeels gebaseerd op de verwachting dat AI een revolutionaire technologie wordt. Die verwachting heeft geleid tot hogere beurskoersen en recordwaarderingen. Maar een hogere waardering bouwt geen datacenter, koopt geen AI-chip en betaalt geen elektriciteitsrekening. Daarvoor is daadwerkelijk kapitaal nodig.