Hornbach blijft goed draaien ondanks uitdagende marktomstandigheden

In april vorig jaar schreven wij over de Duitse beursparel Hornbach en gaven toen een koopadvies op een koers van € 75. De koers noteert bijna een jaar later slechts een paar euro hoger, maar er is intussen wel € 2,40 per aandeel aan dividend uitgekeerd en de nettovermogenswaarde is gestegen tot meer dan € 120 per aandeel. Inclusief verborgen waarde komt de nettovermogenswaarde zelfs uit op € 175 per aandeel. Het zal dan ook niet verbazen dat we ons koopadvies uitdrukkelijk herhalen, wat een herkansing betekent voor beursgenoten die vorig jaar de boot hebben gemist.

Koersverloop Hornbach over de afgelopen vier jaar.

Profiel 

Veel mensen denken dat Gamma of Praxis de grootste bouwmarktketen van Nederland is, maar dat is niet juist; het is namelijk Hornbach. De reden van deze misvatting ligt in het feit dat Hornbach relatief weinig filialen heeft: het bedrijf exploiteert namelijk slechts 18 bouwmarkten in Nederland. Deze filialen zijn qua grootte echter enorm en in die zin volgt Hornbach dezelfde formule als Ikea. Dat heeft vele voordelen, die zich vooral vertalen in lagere kosten. Naast Nederland heeft het bedrijf 98 filialen in thuisland Duitsland, 14 filialen in Oostenrijk, 10 filialen in Tsjechië, 9 filialen in Roemenië, 8 filialen in zowel Zwitserland als Zweden, 5 filialen in Slowakije, en 1 filiaal in Luxemburg. Net zoals in Nederland (marktaandeel 28%) is Hornbach ook in Tsjechië marktleider (marktaandeel 38%), en in bijna alle andere landen zit Hornbach in de top 3. Naast de bouwmarkten die onder de divisie Baumarkt AG vallen, heeft Hornbach ook zo’n 40 groothandels voor bouwmaterialen die onder de Baustoff Union vallen. De vastgoedactiviteiten zitten in de divisie Immobilien AG. De divisie Baumarkt AG is echter verreweg het grootst en draagt voor meer dan 90% bij aan de totale omzet. In tabel 1 is te zien dat de omzet tot gebroken boekjaar 2023 een mooie groei liet zien, maar een jaar later enigszins kromp. Dat is te wijten aan het feit dat er na een enorme impuls na de uitbraak van het coronavirus pas op de plaats werd gemaakt. Desondanks wist Hornbach nog ruimschoots in het groen te blijven, getuige de nettowinst van € 7,83 per aandeel.