Holland Colours: Onbekend maakt onbemind

In maart 2024 schreven we over het relatief onbekende Holland Colours, en gaven daarbij een koopadvies rond de € 90. Dat pakte in eerste instantie goed uit, en de koers liep in ruim een jaar tijd op naar zo’n € 110, een winst van ruim 20%. De pret was echter van korte duur, want op het moment van schrijven zijn we weer helemaal terug bij af. Daarbij moet wel worden aangetekend dat beleggers de tussentijd wel bijna € 10 aan dividend hebben kunnen incasseren. Desondanks kan er worden vastgesteld dat de koers van het aandeel vooralsnog ondermaats presteert. Deze vreemde eend in de bijt is niet zo gemakkelijk te waarderen, maar er kan in ieder geval worden geconstateerd dat de enterprise value (EV) op minder dan 60% van de omzet noteert. Daarmee lijkt deze uitgesproken specialistische nichespeler toch wel duidelijk ondergewaardeerd. Bovendien blijkt de waarde van de vele patenten van het bedrijf niet terug te vinden op de balans, en hier is dus sprake van verborgen waarde, die waarschijnlijk in de vele tientallen miljoenen euro’s loopt.

Koersverloop Holland Colours over de afgelopen vijf jaar (dividenduitkeringen in geel).

Kort profiel

Het bedrijf is ontstaan in 1978, toen enkele ex-werknemers van BASF besloten voor zichzelf te beginnen in een oude papierfabriek in Apeldoorn. Met hun opgedane kennis en ervaring wisten ze met succes pigmentconcentraten in korrelvorm te ontwikkelen. Dat had enkele belangrijke voordelen ten opzichte van de pigmentconcentraten in poedervorm, die destijds de norm waren. Zo zijn pigmentconcentraten in korrelvorm niet alleen veel gemakkelijker te verwerken, maar ook veel duurzamer. De pigmentconcentraten zijn daarbij verwerkt in wasachtige stoffen, zodat ze niet afgeven, en veel gemakkelijker door leidingen kunnen worden getransporteerd. Daarmee komt het bedrijf volledig tegemoet aan de wensen van de klant, die niet alleen de vele operationele voordelen prijzen, maar ook onder de indruk zijn van de hoge mate van duurzaamheid. Het korreltjessysteem, dat is gepatenteerd onder de naam Holcobatch, wordt op dit moment beschouwd als het beste dat er te krijgen is voor het kleuren van PVC en PET. Naast Holcobatch heeft het bedrijf nog vele andere succesvolle formules gepatenteerd. De belangrijkste groep afnemers is te vinden in de bouw en constructiesector (46% van de omzet), waar het met name om PVC-producten gaat. Daarna volgt de verpakkingsindustrie (31% van de omzet), die voornamelijk met PET-producten werkt. Kortom: de vraag is te karakteriseren als grotendeels cyclisch.