Envipco profiteert van Europese statiegeldgolf en bouwt aan winstherstel in 2026

Envipco Holding N.V., genoteerd aan Euronext Amsterdam en Euronext Oslo Børs, bevindt zich midden in een structurele groeitrend die wordt aangejaagd door Europese regelgeving. Het bedrijf ontwikkelt en levert zogenoemde reverse vending machines (RVM’s), inleverautomaten voor statiegeldverpakkingen. Wat jarenlang een nichemarkt was, groeit door nieuwe EU-wetgeving uit tot een strategische infrastructuurmarkt. De kern van de investeringscase is helder, Europa wil tegen 2029 minimaal 90% van de plastic flessen en metalen drankverpakkingen gescheiden inzamelen. De Packaging and Packaging Waste Regulation (PPWR) verplicht lidstaten om dit doel te realiseren, veelal via statiegeldsystemen (Deposit Return Systems, DRS). Dat betekent dat landen die nog geen goed functionerend systeem hebben, dit versneld moeten implementeren. Voor leveranciers van RVM-oplossingen zoals Envipco ontstaat daarmee een tweede Europese uitrolgolf.

Sterk 2024, zwak 2025, versnelling in 2026?

Het boekjaar 2024 liet zien dat Envipco operationeel kan opschalen. De omzet steeg met ruim 30% naar € 114 miljoen. De brutomarge verbeterde naar 37,1% en de EBITDA kwam uit op € 11,9 miljoen, goed voor een marge van 10,4%. Onder de streep resteerde een beperkt nettoverlies van € 3 miljoen. Europa groeide uit tot de motor van het concern. Van de totale omzet kwam circa 70% uit Europese activiteiten. Landen als Griekenland, Hongarije en Roemenië droegen fors bij aan de groei. 2025 blijkt tot nu toe een echt tussenjaar. Tot en met het derde kwartaal kwam de omzet uit op € 66,6 miljoen, duidelijk lager dan in dezelfde periode een jaar eerder. Dat klinkt op het eerste gezicht zorgelijk, maar het zegt niet automatisch iets over de structurele vraag naar de producten van Envipco. De markt waarin Envipco actief is, draait om grote nationale invoeringen van statiegeldsystemen. Zulke projecten verlopen niet geleidelijk, maar in golven. In het ene jaar worden honderden machines besteld en geplaatst, in het volgende jaar ligt de nadruk op voorbereiding, aanbestedingen en regelgeving. Dat zorgt voor schommelingen in de omzet. Met andere woorden: de lagere omzet in 2025 wijst vooralsnog niet op afnemende interesse in statiegeldsystemen, maar vooral op verschuivingen in het moment waarop landen en retailers daadwerkelijk overgaan tot bestelling en uitrol. Voor particuliere beleggers is het belangrijk om te begrijpen dat dit soort projectmatige markten per definitie grilliger verlopen dan bijvoorbeeld een stabiel consumentenbedrijf met vaste maandelijkse verkopen. De marktconsensus rekent voor 2025 op een omzet rond € 96 miljoen en een lage EBITDA, gevolgd door een krachtige versnelling in 2026 richting een omzet van circa € 170 miljoen en een EBITDA van ruim € 30 miljoen. Dat impliceert een margeherstel richting 17 à 18%. De sprong tussen 2025 en 2026 is fors, maar past bij het projectmatige karakter van de sector.