Voorwoord: De schijnbare rust voor de storm?

Hoewel president Trump recent een tijdelijke pauze van drie maanden heeft ingelast op de handelsmaatregelen, is het kwaad in feite al geschied. Overal ter wereld zijn de gevolgen al merkbaar van de onzekerheid die deze maatregelen met zich meebrengen. Bedrijven zijn merkbaar terughoudender geworden en laten zich uit over de mogelijke impact van de maatregelen, hoe moeilijk die ook zijn te kwantificeren. Ik denk dat deze pauze slechts tijdelijk is. Als we ervan uitgaan dat de ingelaste pauze rond 15 april is ingegaan, dan loopt die pauze medio juli af. Naarmate we dat moment naderen, zal de markt weer vollopen met onzekerheid, en als beleggers ergens niet tegen kunnen is het onzekerheid. Tegen midden juni, of mogelijk zelfs eerder, zal de opluchting die nu heerst plaats kunnen maken voor nervositeit.

Wat zien we op dit moment? Een rally die lijkt te worden gevoed door opluchting, terwijl de winstverwachtingen systematisch naar beneden worden bijgesteld. Analisten volgen daarin met enige vertraging, maar het gevolg is duidelijk: ondanks die winstdalingen noteren de beurzen alweer op niveaus van voor de invoering van de handelsmaatregelen – of zelfs daarboven. De discrepantie tussen stijgende koersen en dalende winsten wijst erop dat de koers-winstverhoudingen hoger worden. Die is deels te verklaren door het feit dat Amerikaanse aandelen sowieso hoger zijn gewaardeerd dan Europese, maar Europa is natuurlijk allerminst immuun voor de grillen van Trump.