D’Ieteren: Maakt een beursgang van Belron de verborgen waarde zichtbaar?

Al sinds januari doen geruchten de ronde over een mogelijke beursgang van Belron, het bedrijf achter onder meer Carglass. Inmiddels heeft D’Ieteren zelf bevestigd dat de aandeelhouders van Belron strategische opties onderzoeken voor de belangen van de minderheidsaandeelhouders, waarbij een mogelijke beursnotering nadrukkelijk tot de mogelijkheden behoort. Een definitief besluit is nog niet genomen. In de markt worden waarderingen genoemd van circa € 30 tot € 40 miljard. Voor D’Ieteren is dat bijzonder relevant. De Belgische investeringsholding bezit 50,3% van Belron en heeft zelf een beurswaarde van grofweg € 9 miljard. Als Belron inderdaad tegen een waardering van tientallen miljarden naar de beurs zou gaan, kan dat daarom een belangrijk nieuw ijkpunt worden voor de intrinsieke waarde van D’Ieteren. In deze analyse bekijken we wat een eventuele beursgang van Belron voor D’Ieteren kan betekenen. De centrale vraag is eenvoudig: hoeveel waarde zit er verborgen in D’Ieteren als Belron daadwerkelijk naar de beurs gaat?

Koersverloop D’Ieteren het afgelopen jaar. Bron: Beursgenoten.

Profiel

D’Ieteren is allang geen klassiek autobedrijf meer. De Belgische groep heeft zich de afgelopen jaren ontwikkeld tot een investeringsholding met een portefeuille van zes activiteiten. Naast D’Ieteren Automotive, de historische autodistributietak in België, bezit de groep belangen in Belron, PHE, TVH Parts, Moleskine en D’Ieteren Immo. De belangrijkste deelneming is zonder twijfel Belron, wereldwijd marktleider in autoruitreparatie, vervanging en recalibratie. D’Ieteren bezit 50,3% van het bedrijf, dat actief is in tientallen landen en onder meer bekend is van Carglass. D’Ieteren Automotive is volledig in handen van de groep en is de grootste autoverdeler van België, met onder meer Volkswagen, Audi, Škoda, CUPRA en Porsche in portefeuille. Daarnaast bezit D’Ieteren 91% van PHE, een grote Europese distributeur van onderdelen voor personenwagens en vrachtwagens, met activiteiten in onder meer Frankrijk, Spanje, Italië en de Benelux. TVH Parts, waarin D’Ieteren 40% bezit, is wereldwijd actief in de distributie van onderdelen voor onder meer heftrucks, bouwmachines en landbouwmaterieel. Moleskine is wellicht de bekendste consumententak van de groep. Het bedrijf verkoopt hoogwaardige notitieboeken en andere schrijf- en lifestyleproducten via winkels en online kanalen. D’Ieteren Immo beheert ten slotte de vastgoedportefeuille van de groep in België, waaronder kantoren, werkplaatsen, concessies en logistieke locaties.