Avantium blijft geld verbranden: aandeelhouder mag opnieuw geld bijstorten

Beursgenoten was vorig jaar juni al zeer kritisch over het bedrijf. Sindsdien hebben wij meerdere keren aangegeven dat wij grote vraagtekens zetten bij de manier waarop Avantium wordt geleid. Vooral de financiering en de voortgang van de fabriek in Delfzijl gaven ons weinig vertrouwen. De kosten bleven oplopen, de commerciële ingebruikname schoof steeds verder naar achteren en ondertussen groeide de financieringsbehoefte. Bron: Beursgenoten
Aan publiciteit heeft het Avantium overigens nooit ontbroken. Rond de fabriek werd groots uitgepakt, beleggers werden met bussen naar Delfzijl gebracht en zelfs koningin Máxima gaf acte de présence. Dat levert mooie beelden op, maar uiteindelijk moet een belegger vooral kijken naar de operationele en financiële realiteit. En juist daar zaten onze zorgen.

De fabriek in Delfzijl draaide nog niet commercieel, de schulden liepen verder op en door de emissie van vorig jaar werden bestaande aandeelhouders opnieuw fors verwaterd. Onze vragen aan het management werden destijds niet of nauwelijks beantwoord en bij een analistenbijeenkomst waren wij niet welkom. Dat vonden wij opmerkelijk, maar veel belangrijker is dat een flink deel van onze fundamentele zorgen achteraf terecht bleek.

Een schrale troost is dat wij onze ruim 100.000 volgers daarmee waarschijnlijk veel koersverlies en teleurstelling hebben bespaard.

Opnieuw slecht nieuws

Avantium kwam gisteren opnieuw met een update. De volledige halfjaarcijfers worden nog niet gepubliceerd. Die volgen pas op 30 september, tegelijkertijd met het prospectus voor de nieuwe aandelenuitgifte. En juist die nieuwe kapitaalronde vormt de kern van het verhaal. Nog geen jaar na de vorige forse emissie blijkt Avantium opnieuw tientallen miljoenen euro's vers kapitaal nodig te hebben.

De cijfers die het bedrijf al wel heeft gepubliceerd, zijn bepaald niet geruststellend. De omzet daalde van €6,7 miljoen naar €4,7 miljoen. Het ebitdaverlies kwam uit op €18,8 miljoen en in slechts zes maanden tijd stroomde netto €33,6 miljoen uit de kas. De kaspositie daalde daardoor van €57,5 miljoen eind 2025 naar €23,9 miljoen eind juni. Daar staat nog altijd geen commercieel draaiende fabriek tegenover. De eerste commerciële leveringen uit Delfzijl worden nu pas tegen het einde van 2026 verwacht. Problemen met titaniumlassen hebben bovendien geleid tot circa €7 miljoen aan extra investeringen en opnieuw vertraging. 

Dat zijn precies de ontwikkelingen waarvoor wij eerder hebben gewaarschuwd. Bij een bedrijf dat nog geen positieve operationele kasstroom genereert, kan iedere nieuwe vertraging direct leiden tot een nieuwe financieringsbehoefte.

Vorig jaar €84,8 miljoen, nu alweer minimaal €55 miljoen

Het meest pijnlijke onderdeel van de update is opnieuw de financiering. In september 2025 haalde Avantium nog €84,8 miljoen aan nieuw eigen vermogen op. Destijds gaf het bedrijf aan dat het daarmee, in combinatie met andere financieringsbronnen, voldoende geld zou hebben om door te gaan tot het moment waarop de ebitda in 2027 positief zou worden. Nog geen jaar later blijkt die verwachting achterhaald.

Avantium wil nu opnieuw minimaal €55 miljoen aan eigen vermogen ophalen. Daarnaast bestaat de mogelijkheid om nog eens €20 miljoen te lenen via een converteerbare lening van NOM. Als verklaring noemt Avantium onder meer de vertraagde opstart van de fabriek, extra investeringen, later binnenkomende inkomsten uit producten en licenties en tegenvallers bij R&D Solutions.

Dat zijn op zichzelf begrijpelijke verklaringen. Maar voor aandeelhouders verandert dat niets aan de financiële uitkomst: er moet opnieuw veel geld bij. En dat is precies waar wij moeite mee hebben. Niet omdat een groeibedrijf nooit extra kapitaal nodig mag hebben, maar omdat de financieringsbehoefte bij Avantium telkens groter blijkt dan eerder werd voorzien en dan word het een tekortkoming.

Aandeelhouder betaalt opnieuw de rekening

Deze update laat wat ons betreft weinig ruimte voor interpretatie. De bestaande aandeelhouder krijgt opnieuw de rekening gepresenteerd. Wie niet deelneemt aan de emissie, ziet zijn belang verwateren. Wie wel deelneemt, moet opnieuw geld investeren in een onderneming die nog altijd geen stabiele commerciële productie heeft gerealiseerd en waarvan de kapitaalbehoefte keer op keer hoger uitvalt dan eerder werd verwacht. Dat maakt het beleggingsverhaal bijzonder lastig.

Want waar ligt uiteindelijk het eindpunt? De fabriek is nog steeds niet commercieel operationeel. De kas stroomt in hoog tempo leeg. Er zijn opnieuw extra investeringen nodig. De eerste commerciële leveringen zijn wederom uitgesteld en ondertussen moet de aandeelhouder opnieuw kapitaal verschaffen.

Het bedrijf moet nu eerst bewijzen dat Delfzijl daadwerkelijk stabiel kan produceren, dat klanten de producten op voldoende schaal afnemen en dat daar uiteindelijk een gezonde brutomarge en positieve kasstroom tegenover staan. Zolang dat bewijs ontbreekt, zien wij weinig reden om na alle eerdere teleurstellingen alsnog optimistisch te worden.

Niet deelnemen aan de emissie

Beleggers die tegen wil en dank nog in Avantium zitten, staan voor een lastige keuze. Verkopen tegen de huidige lage koers is pijnlijk. Blijven zitten betekent accepteren dat het risico onverminderd hoog blijft. Wij zouden in ieder geval niet deelnemen aan de nieuwe emissie.

Wanneer aandeelhouders verhandelbare claims ontvangen, zouden wij die claims verkopen in plaats van opnieuw geld in het bedrijf te steken. Laat nieuwe beleggers desgewenst het kapitaal verschaffen dat nodig is voor de volgende fase. De huidige aandeelhouder heeft wat ons betreft inmiddels vaak genoeg de portemonnee moeten trekken.

Wie de aandelen toch aanhoudt, doet dat naar onze mening vooral vanuit de gedachte: het grootste deel van de schade is inmiddels geleden en misschien komt er uiteindelijk toch nog een operationele doorbraak. Dat kan natuurlijk. Het is niet uitgesloten dat de fabriek straks wel goed gaat draaien, dat licentie-inkomsten sterk toenemen en dat Avantium alsnog uitgroeit tot een commercieel succes.

Maar beleggen gaat niet alleen om wat mogelijk is. Het gaat ook om waarschijnlijkheden, risico's en de prijs die een aandeelhouder betaalt om op die mogelijke toekomst te wachten. Daar blijven wij zeer kritisch over.

Geen grijze muis

Wij hadden Avantium graag zien slagen. Juist voor Noord-Nederland zou het mooi zijn wanneer innovatieve bedrijven zich daar succesvol ontwikkelen en hoogwaardige werkgelegenheid creëren. We weten ook dat onze visie niet door iedereen in het Noorden wordt gewaardeerd. Dat nemen we voor lief. Beursgenoten is nooit bedoeld geweest om een grijze muis te zijn of om bedrijven naar de mond te praten. 

Onze taak is om beleggers zo goed mogelijk te waarschuwen wanneer wij vinden dat risico's onvoldoende worden onderkend. Abonnees die onze terughoudendheid vanaf het begin hebben gevolgd, hebben in ieder geval een groot deel van de koersdaling vermeden.

Wij hopen oprecht dat het tij bij Avantium keert. Als de fabriek stabiel produceert, commerciële volumes op gang komen, de kasstroom zichtbaar verbetert en de financieringsrisico's afnemen, zullen wij ook de eersten zijn om onze visie opnieuw te beoordelen. Maar zover is het dus nog lang niet.

Beursgenoten handhaaft daarom het advies: speculatief.

Auteur heeft geen positie in Avantium.