CVC Capital Partners: Een defensief aandeel voor een heel redelijke waardering

De AEX-index is afgelopen september uitgebreid van 25 naar 30 fondsen en dat had onder andere als gevolg dat CVC Capital Partners (‘CVC’) zich sinds kort een hoofdfonds mag noemen. Hoewel dat doorgaans leidt tot een hogere waardering, ging die vlieger bij CVC niet op en de koers noteert dan ook nog steeds vlakbij een 52-weeks laagtepunt. De reden daarvan moet waarschijnlijk worden gezocht in het feit dat er het een en ander te doen is rondom de risico’s van het zogenaamde private credit. Private credit maakt echter maar een klein deel uit van de beleggingsportefeuille en daarnaast heeft CVC in het verleden laten zien zeer kredietwaardige tegenpartijen te hebben. Op basis van de taxaties voor 2027 rolt er voor het bedrijf een koers-winstverhouding uit van nog geen 14x. Dat lijkt toch wel wat aan de lage kant voor een van de grootste beursgenoteerde private-equitybedrijven ter wereld.

Koersverloop CVC vanaf de beursgang in april 2024.

Profiel

CVC, dat staat voor Citicorp Venture Capital, werd opgericht in 1981 als onderdeel van Citibank. In 1989 kwam de Nederlander Rolly van Rappard in dienst, die in 1993 samen met vier andere werknemers CVC van de bank overnam om als zelfstandig onderdeel verder te gaan. In 1996 kwam Rob Lucas, de huidige ceo, erbij. Het eerste fonds, CVC European Equity Partners I, werd datzelfde jaar opgericht en wist € 840 miljoen aan te trekken. Het bedrijf groeide snel en in het jaar 2000 was het al een van de grootste en bekendste private-equitypartijen in Europa. We maken een sprong voorwaarts naar 2023, het jaar waarin CVC Capital Partners IX fonds werd opgericht. Het fonds wist ruim € 27 miljard aan te trekken, wat een absoluut record was. Aangezien CVC zo’n 1% aan beheervergoedingen incasseert, zijn dergelijk grote fondsen een behoorlijk lucratieve business. De vaste beheervergoedingen zijn verantwoordelijk voor het grootste deel van de omzet en ze waren het afgelopen jaar dan ook goed voor 88% van het totale inkomen.