Voorwoord: Amerika kiest, beleggers twijfelen, maar ik blijf geloven in AI

Voor Nederland en Europa zijn Amerikaanse verkiezingen geen ver-van-ons-bedshow. Dat zagen we deze week opnieuw. De AEX steeg woensdag 4 november met 1,3%, maar verloor donderdag alweer 0,6%. Het beeld was herkenbaar: eerst opluchting, daarna twijfel. Toch wil ik niet alle koersbewegingen verklaren vanuit één verkiezingsuitslag.

Er zit namelijk een belangrijk verschil tussen de index en de afzonderlijke aandelen. Terwijl de AEX woensdag steeg, stonden ASML, ASMI en Besi toen al onder druk. Donderdag kregen de halfgeleideraandelen opnieuw zware klappen. De markt was dus niet eensgezind enthousiast om vervolgens gezamenlijk van mening te veranderen. Onder de oppervlakte verschoven beleggers hun geld al tussen sectoren. Voor mij telt de vraag of een Democratische overwinning goed of slecht is voor alle aandelen en wat de gevolgen zijn voor afzonderlijke ondernemingen. Wat verandert er aan hun omzet, winst, financiering en concurrentiepositie? En hoeveel daarvan is inmiddels in de koers verwerkt?

Waarom de opluchting zo snel verdween

Woensdag overheerste het verdwijnen van enkele gevreesde risico’s. Trump accepteerde de uitslag en sprak over samenwerking. Ook een dalende olieprijs hielp het sentiment. Ed Yardeni schrijft een deel van de stijging bovendien toe aan beleggers die eerdere posities op koersdalingen moesten terugdraaien. Dat is zijn verklaring, geen bewijs dat iedere koper hetzelfde dacht. Donderdag verschoof de aandacht naar de mogelijke economische gevolgen. De Nasdaq verloor ongeveer 5,5%, de S&P 500 4,4% en de Dow Jones 3,4%. Dat zijn forse bewegingen, maar ze bewijzen niet dat de Amerikaanse economie binnen één etmaal fundamenteel is veranderd. Volgens Reuters vreesden beleggers vooral strengere voorwaarden voor de bouw van datacentra en een vertraging van de AI-infrastructuur. Tegenvallende smartphonechipverkopen bij Qualcomm versterkten de onrust in de chipsector. Daarnaast speelde mee dat veel beleggers in dezelfde populaire AI-aandelen zaten. Wanneer iedereen tegelijk minder risico wil nemen, kan de koersreactie worden versterkt. Mijn lezing is daarom: de eerste dag na de verkiezingen werd opluchting gekocht, de dag erna werd onzekerheid verkocht. Maar onzekerheid over toekomstige investeringen is nog geen vastgestelde terugval in bestellingen. Dat onderscheid wil ik nadrukkelijk blijven maken.