EssilorLuxottica: Waardering wordt weer reëel

Over EssilorLuxottica schreven we dit jaar laatstelijk in juni, toen de koers al flink was teruggevallen van zijn piek. Sindsdien is van de koers nog eens ruim een derde afgegaan. Het wordt steeds duidelijker, zoals we in juni al constateerden, dat de torenhoge verwachtingen over de smart glasses niet waargemaakt worden. De impact van de opkomende concurrentie van onder meer Google is een reële zorg. Niettemin lijkt het pessimisme te ver doorgeschoten omdat het bedrijf mooi blijft groeien in bijna elke regio. De positie van de merken is onverminderd sterk en ook is de hoge mate van verticale integratie verder versterkt. De waardering begint weer realistisch te worden waardoor de risico-rendementsafweging steeds gunstiger wordt.

Koersontwikkeling EssilorLuxottica afgelopen 7 jaar.

Bedrijfsontwikkelingen

Zoals we in voorgaande artikelen schreven, is EssilorLuxottica ontstaan uit de fusie in 2018 tussen het Franse Essilor, dat wereldmarktleider was in brillenglazen, en het Italiaanse Luxottica, dat stijlvolle monturen van merken zoals Ray-Ban en Oakley distribueerde via zijn eigen retailketens. De combinatie is wereldwijd marktleider en beheerst zijn hele waardeketen, van de fabricage van glazen en monturen tot verkoop in de eigen winkel- en opticienketens. De combinatie van schaal, merken en verticale integratie rechtvaardigde volgens ons een premiumwaardering, ook al waren er punten van zorg, zoals het familiedrama rond de Del Vecchio-erfenis en ook de onrealistische verwachtingen rond de smart glasses van Ray-Ban met Meta. De verkopen van smart glasses zijn explosief gegroeid, waardoor er eind 2025 cumulatief al meer dan 9 miljoen over de toonbank waren gegaan. Optimistische analisten verwachten dat in 2026 de jaarlijkse verkoop zal stijgen naar 15 miljoen stuks. De groei lijkt dan wel spectaculair, maar het is nog onduidelijk wat dat oplevert, omdat de marges duidelijk lager zijn dan van gewone brillen.