Correctie in de verzekeringssector biedt kansen

Uit angst dat de problemen bij Credit Suisse tot (zware) financiële verliezen zouden kunnen leiden kregen de aandelen uit de verzekeringssector het ook op de Amsterdamse beurs onlangs zwaar te verduren. Na een eerste schrikreactie bij de beleggers lijkt de situatie echter te stabiliseren. De blootstelling van de Nederlandse verzekeraars aan de Credit Suisse AT1-obligaties is beperkt, zodat van grote verliezen voor onze verzekeraars waarschijnlijk geen sprake zal zijn. Beursgenoten is daarom van mening dat de koersdalingen bij Aegon, ASR, NN Group en ING overdreven zijn. Tenzij er (nog) meer problemen in de bankensector opduiken, wat wij overigens niet verwachten, doen zich op de huidige koersniveaus goede instapkansen voor.

De bankencrisis en de AT1-obligaties

De bankencrisis concentreert zich voorlopig alleen rond Credit Suisse, hoewel het ook bij Deutsche Bank al even onrustig was. UBS stemde ermee in om zijn Zwitserse concurrent te kopen in een door de overheid bemiddelde deal voor een bedrag van $3,25 miljard. Het betreft de grootste bankenfusie sinds de wereldwijde financiële crisis. De gecombineerde bankengroep zal een balans hebben van $1,7 biljoen en daarmee tot de top 10 van wereldwijde banken behoren. Qua omvang is de fusiebank vergelijkbaar met Santander (Spanje), Wells Fargo (VS) of Barclays (VK). Opvallend aan de transactie is dat de AT1-obligaties van Credit Suisse volledig werden afgeschreven. AT1-obligaties zijn relatief nieuwe beleggingsinstrumenten die niet voor particuliere beleggers toegankelijk zijn. Het betreft een soort achtergestelde obligaties die de bank mag gebruiken om zijn kapitaal te versterken. Het aantrekkelijke aan deze obligaties is dat ze institutionele beleggers een hoger rendement bieden dan gewone obligaties, wat verklaart waarom ze zich in de portefeuilles van heel wat institutionele beleggers bevinden.