Update: OCI verkoopt Fertiglobe en IFCO voor ruim zeven miljard dollar

We waren enigszins terughoudend om voor OCI een koopadvies af te geven vanwege de gedaalde prijzen van ammonium en ureum. Om die reden gaven we een houdadvies met een koersdoel van €27,50. De situatie is recent echter compleet veranderd. Op 14 december heeft het management namelijk bekendgemaakt dat het in gesprek is met verschillende potentiële kopers, waarop de koers een sprong maakte van ruim 17% naar ruim €23. Een dag later was het al raak: het management maakte bekend het belang in Fertiglobe aan ADNOC te verkopen voor $3,62 miljard, waarop de koers daalde naar zo’n €20. De rook was nog niet opgetrokken of er werd nog een desinvestering aangekondigd: de Amerikaanse kunstmestactiviteiten zullen worden verkocht aan het Amerikaanse Koch voor een bedrag van $3,6 miljard. De markt reageerde ditmaal wel positief en de koers liep op tot zo’n €25. De vraag is nu wat er met al die cash gaat gebeuren en wat de resterende activiteiten waard zijn.

Grafiek 1: koersverloop OCI over de afgelopen drie jaar.

Profiel

OCI, dat staat voor Orascom Construction Industries, is van oorsprong een bouw- en constructiebedrijf. Het bedrijf werd in 1950 opgericht door Onsi Sawiris en groeide uit tot een van de grootste Egyptische bouwaannemers. Door het nemen van belangen in twee Egyptische kunstmestfabrieken en het bouwen van een eigen kunstmestfabriek in Algerije werden de activiteiten in 2005 uitgebreid naar kunstmestproductie. In 2010 werd de Europese markt voor kunstmest betreden door de overname van de kunstmest- en melaminefabrieken van DSM. In 2011 startte OCI met de bouw van een kunstmestfabriek in Iowa en nam het Pandora Methanol in Texas over, waarmee de uitbreiding naar de Verenigde Staten een feit werd. Met de overname van het in Delfzijl gevestigde BioMCN in 2014 werd de productiecapaciteit van methanol en bio-methanol verder uitgebreid. In 2015 werden de bouwactiviteiten afgesplitst, waarna OCI zich volledig kon focussen op zijn kunstmest- en chemische activiteiten. In 2019 werd Fertiglobe opgericht, een joint venture van OCI en ADNOC, waarna in 2021 een beursnotering volgde aan de beurs van Abu Dhabi. Anno 2023 heeft OCI een productiecapaciteit van ruim 16 miljoen ton. Na de desinvestering van Fertiglobe en IFCO zal die productiecapaciteit overigens dalen tot iets meer dan 6 miljoen ton, waarover zo meer.