NVIDIA gaat verder zonder Huang

Maandag schreven we dat Jensen Huang de ruimte moest krijgen om NVIDIA te blijven leiden. Inmiddels staat de affaire-teller op drie en is Huang, medeoprichter van het bedrijf, afgetreden. Financieel directeur Colette Kress neemt voorlopig het roer over, terwijl president Trump Tim Cook als opvolger naar voren schuift. Dinsdag 17 november volgen de kwartaalcijfers. Die worden extra belangrijk: NVIDIA moet beleggers overtuigen dat de groei ook zonder Huang op koers blijft. Wij verwachten daarbij ook meer te horen over de zoektocht naar zijn opvolger.

Huang legde donderdag 12 november met onmiddellijke ingang zijn functies als CEO en bestuurslid neer. In enkele dagen is een persoonlijke affaire uitgegroeid tot een bestuurscrisis. Naast de relatie met een vrouw die in verband wordt gebracht met Chinese inlichtingendiensten, verschenen berichten over relaties met twee medewerkers van NVIDIA. Daarmee kwam ook zijn functioneren als leidinggevende ter discussie te staan.

Beursgenoten ziet zijn vertrek als een verlies voor NVIDIA. Huang combineerde technische kennis met commercieel inzicht en het vermogen om klanten mee te krijgen in steeds grotere investeringen. Juist die combinatie heeft NVIDIA ver gebracht. Met Kress, sinds 2013 financieel directeur, kiest het bestuur voorlopig voor continuïteit. Zij kent de onderneming goed en geniet het vertrouwen van de financiële wereld. Voor de definitieve opvolging vinden wij het vooral belangrijk dat NVIDIA zijn technische koers en ondernemingszin behoudt.

Trump ziet Tim Cook graag komen. Dat brengt ons bij Apple, waar Steve Jobs in 1985 na een machtsstrijd vertrok. Apple belandde vervolgens in de problemen en Jobs keerde in 1997 terug. Het is een herinnering aan de waarde van een sterke oprichter. Tegelijkertijd liet Cook later zien dat een onderneming ook na het vertrek van zo’n oprichter verder kan groeien. De kwaliteit van de opvolging geeft uiteindelijk de doorslag.

Voor NVIDIA zijn de cijfers van dinsdag het eerste belangrijke ijkpunt. De onderneming rekent voor het derde kwartaal op $108 miljard omzet, met een bandbreedte van 2% naar boven en beneden. Dat betekent op het middelpunt opnieuw ongeveer 12% groei ten opzichte van het voorgaande kwartaal. Voor de brutomarge ligt de verwachting op circa 74%, tegen 75% een kwartaal eerder. NVIDIA moet daarmee laten zien dat de enorme uitbreiding van de activiteiten gepaard blijft gaan met een hoge winstgevendheid.

Nog zwaarder wegen voor ons de vooruitzichten. De kwartaalresultaten betreffen immers de periode vóór Huangs aftreden. Een sterke omzet over die maanden neemt de onzekerheid over de toekomst niet weg. Een overtuigende verwachting voor het vierde kwartaal en bevestiging van de eerder uitgesproken circa 70% omzetgroei in boekjaar 2028 zouden beleggers meer houvast geven.

Beursgenoten handhaaft vooralsnog het koopadvies en het koersdoel van $300. Wij vinden het te vroeg om het verdienvermogen van NVIDIA door het vertrek van Huang structureel lager in te schatten. De koers is fors teruggevallen en dat biedt naar ons oordeel een kans om de aandelen met korting op te pikken. Dinsdag moet de nieuwe leiding die overtuiging ondersteunen met sterke cijfers, een heldere groeiverwachting en meer duidelijkheid over de opvolging. Na de publicatie maken wij opnieuw de balans op.

Auteur heeft positie in NVIDIA.