Pet Service Holding koopt weer een onderneming

Soms zijn er van die aandelen waar de beurs nauwelijks op lijkt te letten, terwijl er onder de motorkap juist veel gebeurt. Dat is op dit moment het geval bij Pet Service Holding. De onderneming heeft de afgelopen maanden een groot aantal belangrijke stappen gezet. Zo werd de overname van RHR Concepts afgerond, kwam Petlux met een eigen productiefaciliteit in China operationeel, werd de eerste Budget Pets-winkel geopend en bevestigde het management de omzetverwachting van €17 tot €18 miljoen voor 2026. Daarnaast verschuift de onderneming steeds verder naar producten met hogere marges en een betere winstgevendheid.
 

Ook extern groeit de belangstelling. TP ICAP startte onlangs de analistendekking met een koopadvies en ziet voor 2028 een omzet van bijna €30 miljoen en een winst per aandeel van €0,75. Tegelijkertijd noteert het aandeel nog altijd slechts iets boven het laagste niveau van de afgelopen twaalf maanden. Dat roept de vraag op of de beurs de ontwikkelingen wel op waarde schat.

Voor ons is dat aanleiding om Pet Service Holding opnieuw tegen het licht te houden. Waar staat de onderneming nu? Welke kansen bieden de nieuwe groeiplatformen? Zijn de verwachtingen realistisch? En vooral: is de huidige beurskoers nog wel in verhouding tot de operationele vooruitgang die de onderneming boekt?

Pet Service Holding heeft in de eerste helft van 2026 opnieuw vooruitgang geboekt. De omzet steeg met 8% naar €7,4 miljoen, ondanks de gewijzigde regelgeving voor receptplichtige diergeneesmiddelen. Belangrijker dan de groei alleen is de kwaliteit ervan. Het bedrijf heeft bewust afscheid genomen van klanten en omzetstromen die onvoldoende rendement opleverden en legt meer nadruk op receptvrije diergeneesmiddelen, accessoires en andere producten met aantrekkelijkere marges. Daardoor groeit Pet Service Holding niet langer uitsluitend om groter te worden, maar probeert het vooral winstgevender te groeien. 

In het eerste kwartaal bedroeg de omzet nog circa €3,8 miljoen, een stijging van meer dan 15%. Dat betekent dat de groei in het tweede kwartaal wat lager lag. De onderneming handhaaft echter haar verwachting van €17 tot €18 miljoen omzet over heel 2026, gecombineerd met een verbetering van de operationele marges. Om die doelstelling te halen, moet in de tweede jaarhelft nog €9,6 tot €10,6 miljoen omzet worden gerealiseerd. Vergeleken met ongeveer €6,5 miljoen in de tweede helft van 2025 betekent dit een groei van circa 48% tot 63%. De lat ligt dus behoorlijk hoog. 

Nieuwe groeipijlers moeten versnelling brengen

De benodigde versnelling moet komen van meerdere nieuwe activiteiten. Petlux leverde in de eerste helft van 2026 voor het eerst een omzetbijdrage. De productiefaciliteit in China is operationeel en de eerste internationale leveringen zijn gestart. Hierdoor moet Petlux in de tweede jaarhelft meer gaan bijdragen aan zowel de omzet als het resultaat.

Daarnaast nam Pet Service Holding in juli de bedrijfsactiviteiten van RHR Concepts over via een activatransactie. Daarmee werden onder meer RHR Cat Trees, Dierenvilla.nl en RHRPets.nl aan de groep toegevoegd. De activiteiten van RHR waren historisch goed voor een jaaromzet van meer dan €7 miljoen. De vorige eigenaar liep uiteindelijk vast op een te snel stijgende kostenbasis, die moeilijk is uit teleggen. Voor Pet Service Holding ligt hier juist de kans: door inkoop, logistiek, marketing en e-commerce samen te voegen, kan een aanzienlijk deel van die omzet mogelijk tegen betere marges worden voortgezet, maar vooral lagere kosten denken wij. De integratie moet zich uiteraard nog wel bewijzen, maar dat zal zich snel kunnen aftekenen in de cijfers is onze verwachting. 

Ook Budget Pets vormt een interessante bouwsteen. De eerste winkel is in Bussum geopend en aan een tweede vestiging wordt inmiddels gewerkt. De ambitie is om het concept uiteindelijk uit te bouwen tot minimaal vijftien winkels. Daarmee ontstaat naast de online activiteiten en de veterinaire groothandel een derde verkoopkanaal. De onderneming legt dus steeds meer puzzelstukken op tafel; de beurs wil alleen eerst zien of ze samen ook een winstgevend geheel vormen. 

Aantrekkelijke verwachtingen voor 2028

De analisten van TP ICAP rekent volgens zijn prognoses voor 2028 op een omzet van €29,9 miljoen, een operationele marge van 11,5% en een winst per aandeel van €0,75. Bij de start van de analistendekking in november 2025 gaf TP ICAP een koopadvies af en waardeerde het Pet Service Holding op €6,30 per aandeel. 

Bij de huidige koers zou €0,75 winst per aandeel neerkomen op een koers-winstverhouding van slechts ongeveer 5,4. Dat oogt bijzonder laag, maar de nadruk ligt hier nadrukkelijk op het woord verwachte. De onderneming moet de omzetgroei, margestijging en winst per aandeel nog daadwerkelijk realiseren. Bij een kleine onderneming kan er in twee jaar bovendien veel veranderen, onder meer door nieuwe overnames, financieringen en de uitgifte van aandelen.

Koers staat vlak boven het jaarlaagtepunt

De meest recente slotkoers van het aandeel op Euronext Growth Paris bedraagt €4,08. De hoogste koers van de afgelopen 52 weken was €6,15, bereikt op 5 augustus 2025. De laagste koers bedroeg €3,80 op 7 juli 2026. Het aandeel staat daarmee ongeveer 34% onder zijn hoogste koers en slechts ruim 7% boven het jaarlaagtepunt. 

Pet Service Holding telde eind 2025 ongeveer 2,94 miljoen uitstaande aandelen. Tegen €4,08 komt de beurswaarde uit op circa €12 miljoen. De in november 2025 door TP ICAP afgegeven waardering van €6,30 ligt ongeveer 54% boven de huidige koers. 

Is het vreemd dat het aandeel achterblijft?

Op het eerste gezicht wel. De onderneming groeit, voegt nieuwe activiteiten toe en verwacht in 2026 ongeveer 25% tot 32% meer omzet te behalen. De huidige beurswaarde bedraagt nog geen 0,7 keer de verwachte omzet over 2026. Wanneer de prognoses voor 2028 worden gerealiseerd, is de huidige waardering zonder meer laag.

Toch is het achterblijven niet helemaal onverklaarbaar. In 2025 was de EBITDA nog €335.000 negatief en leed Pet Service Holding een nettoverlies van circa €930.000. Eind 2025 beschikte de groep over €1,05 miljoen aan liquide middelen, maar stonden er ook €4,54 miljoen aan converteerbare obligaties en een kortlopende lening van €975.000 op de balans. De markt kijkt daarom niet alleen naar de omzetgroei, maar vooral naar winst, kasstroom, financiering en mogelijke toekomstige verwatering. 

Daar komt de geringe verhandelbaarheid bij. Het gemiddelde dagelijkse handelsvolume lag recent op ongeveer 1.443 aandelen, oftewel slechts zo’n €6.000 per beursdag. Een betrekkelijk kleine verkooporder kan daardoor al voor koersdruk zorgen, terwijl grotere beleggers nauwelijks een positie kunnen opbouwen. De lage liquiditeit en beperkte bekendheid kunnen ervoor zorgen dat de beurskoers lange tijd achterblijft bij de operationele ontwikkelingen. 

De analist die het aandeel volgt

Conclusie

Het aandeel heeft naar onze mening een duidelijke bewijsdiscount. Beleggers betalen nog niet voor de winstverwachtingen van 2028, maar wachten op aantoonbare winstgevendheid en een positieve kasstroom. De omzetcijfers van vandaag zijn bemoedigend, maar bevatten nog geen EBITDA, nettowinst of kasstroom. De volledige halfjaarcijfers, die voor 30 oktober op de agenda staan, worden daarom belangrijk. 

De huidige koers van €4,08 lijkt laag wanneer Pet Service Holding zijn groeiplannen en margeambities daadwerkelijk waarmaakt. Het achterblijven is dus niet volledig vreemd, maar mogelijk wel overdreven. Het bedrijfsverhaal loopt momenteel voor op het financiële bewijs. Zodra de winst en kasstroom de omzetgroei volgen, kan de beurskoers een flinke inhaalslag maken. Voor geduldige beleggers die de geringe liquiditeit en het bovengemiddelde uitvoeringsrisico accepteren, is de verhouding tussen risico en potentieel op dit niveau aantrekkelijk. 

Geert Schaaij heeft via SBD B.V. een substantiële