Aegon: Amerikaanse droom grotendeels ingeprijsd

Steeds meer grote Nederlandse bedrijven verdwijnen uit Nederland. Shell verplaatste zijn hoofdkantoor naar het Verenigd Koninkrijk en ook Unilever koos eerder voor een volledig Britse structuur. De redenen verschillen, maar bij Aegon draait het vooral om strategie. Het zwaartepunt van de activiteiten ligt inmiddels in de Verenigde Staten, waar de verzekeraar betere groeimogelijkheden en mogelijk ook een hogere waardering ziet. Dat Aegon naar Amerika verhuist, was al langer bekend, maar de daadwerkelijke stap komt steeds dichterbij. Opvallend is dat CFO Duncan Russell niet meegaat. Hij vertrekt in april 2027, omdat hij niet naar de Verenigde Staten wil verhuizen. Zijn vertrek komt op een belangrijk moment, aangezien hij een belangrijke rol speelde in de financiële transformatie en het kapitaalallocatiebeleid van Aegon. In december gaven wij Aegon een koopadvies met een koersdoel van € 8. Dat koersdoel is inmiddels bereikt. Op deze waardering zien we nog maar beperkt opwaarts potentieel en daarom hebben we ons advies inmiddels verlaagd naar Houden.

Koersverloop Aegon het afgelopen jaar. Bron: Beursgenoten.

Profiel

Aegon is een internationale verzekeraar en vermogensbeheerder met Nederlandse wortels. Het concern ontstond in 1983 uit de fusie tussen AGO Holding en Ennia, twee verzekeraars met een lange geschiedenis in Nederland. In de decennia daarna groeide Aegon uit tot een wereldwijd actieve financiële groep met activiteiten op het gebied van levensverzekeringen, pensioenen en vermogensbeheer. Vooral door internationale expansie bouwde het bedrijf een sterke positie op in de Verenigde Staten, waar het onder de naam Transamerica actief is. Aegon verdient zijn geld hoofdzakelijk met verzekerings- en pensioenproducten en met vermogensbeheer. De omvang van de beheerde vermogens, de instroom van nieuw geld, de behaalde marges en de ontwikkeling van de financiële markten zijn daardoor belangrijke factoren voor de winstgevendheid. Vanaf ongeveer 2020 veranderde Aegon nadrukkelijk van koers. Onder leiding van topman Lard Friese werd de internationale structuur vereenvoudigd en kwam de nadruk meer te liggen op het verlagen van risico’s, het afbouwen van kapitaalintensieve activiteiten en het vrijmaken van kapitaal. Een belangrijke stap daarin was de verkoop van de Nederlandse verzekeringsactiviteiten aan a.s.r. in 2023. Aegon ontving daarvoor zowel contanten als een groot aandelenbelang in a.s.r. Daarmee verschoof het zwaartepunt definitief naar de Verenigde Staten. De Amerikaanse markt is voor Aegon aantrekkelijk, omdat individuele pensioenopbouw en financiële bescherming er een grotere rol spelen dan in veel Europese landen.